深圳商报·读创客户端记者 胡星访 文/图
近日，老铺黄金（06181.HK）公布2026年中期事迹评释，财报数据判辨，公司营收、毛利、净利润均收场大幅同比攀升，依托古法工艺与高净值客群，老铺黄金高端化、品牌化、大家化延长顺利显耀，线下高端渠说念、线上新零卖及境外商场多点吐花。
但挑战仍存。一方面，上半年，在黄金价钱剧烈震憾布景下，与昨年同期比较，老铺黄金事迹增速光显回落。另一方面，公司产物在一二手商场价钱执续显耀分化。公司的高端化叙事仍然面对商场的严峻磨练。
事迹高增盈利优化，老铺高端化、大家化双提速
老铺黄金浮现限制6月30日的中期事迹评释，评释期内公司销售事迹约227.79亿元，同比增长60.6%，交易收入约198.08亿元，同比增长60.3%；毛利额81.74亿元，同比大增73.7%；期内利润42.67亿元，增长88.2%。盈利增速显耀高于营收增速。
盈利质地同步改善，中期毛利率从2025年同期38.1%提高至41.3%，净利率由18.4%提高至21.5%，稳居行业高毛利梯队。财报判辨，毛利率、净利率提高主要来自三方面：2025年末储备的低资本存货酿成利润缓冲；2026年2月末产物调价夯实溢价空间；营收执续增长带来的边缘孝顺。
公司主打花丝、錾刻、金胎搪瓷、金胎螺钿漆器等非遗古法武艺，罗致一口价销售阵势，价钱重迭工艺、文化与品牌溢价，单克折算售价高于无为足金饰品。财报数据判辨，限制2026年6月末，公司累计产出超2600项原创作品，其“经典文化+黄金”价值体系得回高净值客群深度认可，发力原土高端黄金互异化赛说念。评释期内传世金器销售收场三位数增长，成为新增长极。同期，渠说念多点吐花，线下门店孝顺77.8%营收，线上收入同比大涨171.9%,境外收入同比增长107.8%，海外化计谋执续落地。
高增长斜率骤降，二季度事迹失速重迭估值回调
诚然上半年公司事迹照旧看守高增长，但增长动能有所放松。
财务数据判辨，2025年上半年，老铺黄金交易收入、毛利润、期内利润对应的同比增速分离为251%、223%、286%，全体处于倍数级高增长通说念。而2026年上半年，诚然从皆备数值看，各项目标仍在延长，但增速呈现显耀下滑，高增长斜率大幅下台阶。
拆分季度来看，公司事迹还呈现 “一季度冲高、二季度失速” 的情况。凭据2026年3月公司发布的一季度事迹预报，2026年第一季度公司瞻望收场收入165亿-175 亿元，归母净利润36亿-38亿元，延续中报数据推算，2026年第二季度公司交易收入为23.08亿-33.08亿元，归母净利润仅5.2亿-7.2亿元，对比一季度，营收、净利润出现断崖式环比下滑，净利润环比降幅超80%。
关于二季度增长基本失速的情况，公司高管在上半年龄迹疏浚会上诠释称，二季度海外金价出现隐私大幅回调，催生末端购金不雅望情谊，重迭二季度本即是黄金珠宝传统耗尽淡季。延续商场情况及券商分析，2月末产物调价前夜出现齐集抢购，一季度需求前置开释，也对二季度销售酿因素流，多重因素放大单季事迹波动风险。
此外，中报浮现，上半年公司存货光显走高。限制2026年6月末，公司存货鸿沟达190.18亿元，较2025年末的160.44亿元执续增长，主要系门店拓店、渠说念优化及金器备货增量所致；存货盘活天数从2025年度的216天升至271天，存货盘活收场有所放缓。
二级商场上，参预2026年，老铺黄金股价于1月26日波及年内盘中高点884.35港元/股后一皆震憾下行。7月27日，公司盘后浮现上半年正面盈利预报，商场依旧未能给出正向响应，7月28日，公司股价大幅下挫，单日跌幅达23.76%；7月29日盘中最低下探282.2港元，创下这一轮调养的年内阶段低点。限制9月4日收盘，公司股价报398.4港元/股，较年内高点回撤近55%，本年以来累计跌幅为34%。
工艺近乎“不计价”，部分货物变现折价靠近五成
在二手指引商场，老铺黄金的品牌溢价面对更严峻的磨练。记者探访发现，在二手指引商场，老铺黄金的回收价钱基本都在5-7折。
应酬平台上，有网友共享了其三款老铺黄金饰品在二手商场的回收报价：玫瑰花窗蓝对峙吊坠原价3.8万元，二手回收报价约1.9万元，折价50%；金刚杵钻饰吊坠，原价3.3万元，二手回收报价2.05万元，折价38%；35克老铺黄金首饰，原价5.5万元，仅戴了半年，回收报价3.1万元，折价44%。不仅如斯，还有耗尽者告诉记者，其购买的小众打算名堂因商场流转难度大，被回收商家径直拒收。
水贝一位从业十余年的黄金珠宝商向记者分析称，这种产物一二手价钱显耀分化的局面背后，是老铺黄金诚然已初步收场了高奢渠说念布局，但末端调价与常态化扣头却不休强化了商场的“按克计价”想维，品牌孤苦订价的价值共鸣尚未真是酿成。“关于真是的高奢品牌，二手商场不错酿成孤苦于原材料除外的品牌行情；而老铺黄金的价值锚点仍显耀依附于金价，金价一朝波动，二手变现行情便同步承压。”
不外，也有耗尽行业分析师向记者指出，老铺的中枢上风在于一手商场的产物力、品牌力与高净值客群基础，二手指引偏弱并不等同于零卖端价值失效，品牌仍可通过产物迭代与门店延长执续开释事迹空间。
但矛盾在于：金价上行期开yun体育网，部分耗尽者“买老铺”与“保值升值”画上了等号；当金价回调、二手大幅折价，这一预期被快速破损，又反向传导至末端耗尽情谊。从这个层面而言，若何应付高品牌溢价黄金产物在一手和二手商场上的价值显耀分化，不仅是老铺黄金最终要完成其“高端化”叙事所必须经受的挑战，以致也将是通盘这个词国内古法黄金赛说念走向熟习所必须面对的共同课题。